Макроэкономика России на предстоящей неделе

18:17,30 июля 2013

"В понедельник ЦБ РФ проведет первый аукцион среднесрочных кредитов на общую сумму до 500 млрд руб. Напомним, на последнем заседании по монетарной политике совет директоров ЦБ РФ принял решение о введении нового инструмента финансирования: кредитов, предоставляемых на 12 месяцев в соответствии с Положением 312-П (в качестве обеспечения по данному виду кредитов банки могут использовать нерыночные активы, такие как корпоративные кредиты). Процентная ставка на предстоящем аукционе будет привязана к аукционной ставке недельного репо (ставка рефинансирования) с минимальной премией в 25 бп. Сегодня минимальная ставка может достичь 5.75%, но если спрос на аукционе, как мы предполагаем, превысит предложение, то окончательная ставка составит 6.00–6.25%. Введением данного инструмента регулятор пытается решить две проблемы: 1) дефицит обеспечительных активов по стандартным операциям репо (за счет смещения структуры рефинансирования в сторону кредитов, предоставляемых в соответствии с Положением 312-П); и 2) неэффективная работа механизма реализации монетарной политики (за счет привязки 12-месячной рыночной ставки к ставке рефинансирования). Новый инструмент не следует расценивать как форму количественного смягчения, поскольку его введение вряд ли приведет к увеличению баланса ЦБ РФ – по всей вероятности, после сегодняшнего аукциона снизится спрос на недельное репо, аукцион которого состоится во вторник. Что касается влияния на реальную экономику, мы полагаем, что с введением нового инструмента ставки по депозитам и кредитам в ближайшие несколько месяцев понизятся примерно на 100 бп.

Показатель ИПЦ за очередную неделю, как мы ожидаем, будет отражать сохранение дезинфляционного тренда – по нашим оценкам, годовой рост общего ИПЦ замедлится с 6.9% в июне до 6.3–6.4% в июле."